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洽洽食品0025572013年收入增速回

发布时间:2019-05-25 13:48:49

洽洽食品(002557):2013年收入增速回升趋势已确立

洽洽食品 002557 食品饮料行业

投资要点:

基础数据:2012年09月30日事件:2013/2/25晚,洽洽食品公布12年业绩快报,公司实现销售收入27.5亿元,同比增长0.4%;营业利润为3.51亿元,同比增长24.7%;归属母公司净利润为2.8亿元,同比增长31.4%,略低于市场预期。

投资评级与估值:新总经理务实,熟悉公司情况,后续变化值得期待。预计公司年EPS分别为0.827元、1.043元、1.275元,同比增长31.4%、26.1%、22.2%。目前股价对应13PE21.4倍,14PE17.5倍。12年是公司较为艰难的一年,收入基本无增长、薯片销售下滑;展望13年,新总裁的务实给了我们期待,月销售情况验证改善观点,维持买入评级。

关键假设点:假设年葵花子类收入增速分别为4.5%、20.1%、17.5%,西瓜子类收入增速为3%、16.7%、22.2%;薯片收入增速为-18%、16.8%、26.1%。

有别于大众的认识:1、由于春节时间推后、控制发货节奏等原因,12年4季度收入下降4.4%。此次春节在13年2月份,较12年春节晚18天,同时由于年底发货将引起生产日期跨年度情况,公司在一定程度上主动控制发货节奏,多数经销商春节期间的备货是从13年1月份开始,以致影响了公司12月份部分销售量。2、从月份销售情况看,13年收入增速回升至两位数的趋势已经确立。对于改善型消费品公司,未来变化更为重要,收入增速是重点跟踪目标。从近两个月销售情况看,预计公司13年一季度收入增速为两位数,同比、环比都呈现较为明显的改善趋势。3、新总裁务实,力推企业调整,后续改善值得关注。(1)重新梳理战略,重点解决如何落地。以前的战略主要涉及发展方向,如何落地不具体。2013年3月开始,总裁将带队和专业机构一起规划发展方向、设计执行方案。从交流情况看,总裁思路是比较清晰的,2013年保证葵花子稳健增长,同时重点发展西瓜子、南瓜子,预计6月将推出新产品(日本设备和技术,新产品形态介于饮料和果冻间)。(2)严抓执行,奖惩分明,加大激励力度。总裁上任后,严抓执行,已经有四个区域经理由于执行不力而受到处罚。当然,有罚就有奖,总裁后续计划加大员工激励的力度,提高工作积极性。4、新采购原材料平均成本上升%,后续将根据采购成本,在基本稳定毛利率的情况下决定是否提价。11年四季度毛利率基数高(单季毛利率为33.96%),同时由于12年月新采购原材料平均成本上升%,造成12年第四季度毛利率下降2个百分点左右、营业利润下降13.2%。公司在坚果行业具有一定的定价权,尤其葵花子,但总体思路希望未来保持毛利率基本稳定,以增加销量为主要目标。

核心假定的风险:食品安全风险;执行和落实不到位风险。

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